Vstupujeme do najhoršieho mesiaca

Mesiac, ktorý sa skončil v utorok, znamenal pre index S & P 500 pokles o 4,75 %. Od roku 1970 boli augustové mesiace pre akcie vždy mierne ziskové. Tentoraz to však nie je dobrá predzvesť, pretože vstupujeme do septembra, t.j. mesiac s najhoršími výsledkami za posledných sledovaných 40 rokov, keď index S & P 500 v priemere klesává o 0,9 %, japonský Nikkei o 1,3% a nemecký DAX o 2,3%.

Svetové akciové trhy sa snažili zmierniť augustové straty určitým rastom minulý piatok po prejave predsedu Fedu Bena Bernankeho, ktorý uviedol, že Fed by mohol v prípade potreby naďalej podporovať hospodárstvo a uzavrel to s tým, že expanzia stále pokračuje, hoci menším tempom.

Index S & P 500 reagoval pozitívne a pridal ten deň 1,6 %, avšak začiatkom tohto týždňa onen prírastok opäť stratil kvôli zverejneným údajom o slabej miere rastu dôchodku amerických obyvateľov. Miera snahy, akou sa trh snaží nájsť smer, bola najzrejmejšia v Japonsku, kde akcie v pondelok pridali 1,8 % v snahe dobehnúť Spojené štáty, aby všetko nakoniec stratili v dôsledku posilňujúceho jenu, ktorý je na 15-ročnom maxime voči doláru, apokalyptický to vývoj pre tamojších vývozcov.

Japonská centrálna banka sa pokúsila zvrátiť posilňovanie jenu oznámením úverov v objeme 10 biliónov jenov, avšak trh tento pokus ignoroval. Úspešná intervencia by vyžadovala podporu ďalších centrálnych bánk, čo je nepravdepodobné práve v čase, keď hlavné ekonomiky potrebujú podporiť svoj vlastný export.

Index Nikkei sa následne počas dvoch dní prepadol o 5 %, keď len stále zostal pod hranicou 85 jenov za dolár. Pohyb jenu je dôležitým ukazovateľom averzie k riziku, obzvlášť v kombinácii s eurom. Počas augusta len voči euru posilnil z takmer 114 na 106 JPY / EUR. Dva mraky visiace v poslednej dobe nad akciovými trhmi predstavujú spomaľujúce čínske hospodárstvo a prúd nepriaznivých štatistických údajov z USA, obzvlášť v oblasti nezamestnanosti.

Niektoré údaje zverejnené začiatkom septembra tieto obavy trochu zmiernili. Po troch mesiacoch poklesu pridal čínsky index PMI v auguste 0,5 bodu na 51,7, čo je osemnásty mesiac v rade nad hranicou 50 bodov, ktoré predstavujú prah expanzie.

Za posledných päť rokov predstavoval štvrťročný priemer indexu PMI 53,4 bodov, čo nie je o moc viac ako augustová hodnota, zatiaľ čo rast HDP predstavoval za rovnaké obdobie priemerne 10,2 %. V určitom ohľade boli tak uvedené obavy neopodstatnené. Trh však na meniaci sa smer pristúpil a aj napriek tvrdohlavo silnému jenu vzrástol index Nikkei počas následných troch dní o 2,7 %.

Akciám sa dostalo ďalšej pomoci tým, že americký index PMI prekvapil a oproti všeobecným očakávaniam po troch mesiacoch poklesu vzrástol na 56,3. Aj keď ide o pozitívnu správu, dôkladnejší pohľad nám odkryje pretrvávajúce obavy. Index nových objednávok, považovaný za veľmi dôležitý ukazovateľ klesol z 65,7 na 53,1, čo je najnižšia úroveň od júna 2009.

Ešte väčším dôvodom k vráskam je rozdiel medzi indexom nových objednávok a indexom zásob, ktorý sa znížil na mikroskopických 1,7 (oproti priemerným 9). Ak sa tento rozdiel ešte zníži, znamená to, že výrobcovia tvoria zásoby príliš rýchlo a budú neskôr nútení znižovať ceny alebo obmedzovať produkciu.

Najvýznamnejším údajom v správe však bol index zamestnanosti, ktorý po prvýkrát od roku 2004 dosiahol hodnotu 60. To je obzvlášť potešujúce, pretože nárast zamestnanosti považujeme za kľúč k udržateľnému oživeniu amerického hospodárstva. PMI index zamestnanosti potvrdil pevnejšie dáta USA o zamestnanosti. Hoci hlavný údaj o strate pracovných miest vykazuje stratu vo výške 54 tisíc, odhad bol omnoho horší (až 105 tisíc).

Ešte dôležitejšie je, že ohlásená strata za minulý mesiac vo výške 131 tisíc bola revidovaná na -54 tisíc. Podobne smerom nahor boli revidované čísla za súkromný sektor zo 71 t na 107 ta za august bol odhad + 40t a uverejnená čísla +67 tisíc. Znamená to, že v roku 2010 podniky pridali 763 miest. Aj keď ide o pozitívny krok, sú nárasty v tomto roku stále nižšie ako 10 % strát vzniknutých v rokoch 2008 a 2009.

Obrat z tohto týždňa môže odrážať skutočnosť, že trh bol tzv. prepredaný čiže podcenený. Výhľadový pomer P / E titulov obsiahnutých v indexe S & P 500 klesol z aprílových 15,3 na 13, pričom jeho desaťročný priemer je 15. Rovnaký pomer ceny k zisku u indexu Eurostoxx klesol za rovnaké obdobie z 11,9 na 10,2.

Hoci výnos 10 ročných štátnych dlhopisov vzrástol o 15 bb na 2,62 %, nízke výnosy z bezpečných aktív môžu prinútiť investorov k nákupu vybraných akcií za súčasné ceny, obzvlášť ak priaznivé štatistiky zverejnené tento týždeň znamenajú koniec augustových starostí.