11.12.2017, 00:01

ECB môže na kvantitatívnom uvoľňovaní stratiť stovky miliónov

ECB nakúpila dlhopisy spoločnosti, ktorej dnes hrozí bankrot. Koľko takýchto nákupov ešte urobila?

ECB môže na kvantitatívnom uvoľňovaní stratiť stovky miliónov
Zdroj: Reuters

V minulom týždni prepukol účtovný škandál v maloobchodnom holdingu Steinhoff International. Jeho akcie následne stratili viac ako tri štvrtiny zo svojej hodnoty a jeho dlhopisy zhruba polovicu. Koncom týždňa sa jeho dlhopis splatný v roku 2025 obchodoval za menej než 50 centov za euro dlhu. Toto sú úrovne, pri ktorých majú investori veľmi vážne pochybnosti o platbyschopnosti spoločnosti.

Vývoj hodnoty dlhopisu Steinhoff International so splatnosťou v roku 2025

Zdroj: Kamil Boros

Na tom by nebolo nič zvláštne, pokiaľ by v júli tieto dlhopisy nenakúpila ECB v rámci programu nákupu korporátnych dlhopisov. Presný objem nie je známy, maximálne by sa malo jednať o 560 mil., keďže Steinhoff vydal v tejto línii dlhopisy za 800 miliónov eur a ECB nemôže vlastniť viac ako 70 percent z jednej línie. Podľa aktuálneho trhového ocenenia teda ECB môže očakávať, že príde o niečo cez polovicu z tejto svojej investície.

Finálne straty sa teda môžu pohybovať v stovkách miliónov eur. ECB to nepoloží, len v minulom roku vykázala zisk vo výške 1,2 miliardy eur. Mohlo sa však viac peňazí ujsť NBS ako akcionárovi ECB na umorovanie strát z preceňovania zahraničných aktív z obdobia posilňovania koruny (čím skôr NBS umorí stratu, tým skôr bude môcť odvádzať zisky z monetárnopolitických operácií do štátnej kasy).

Táto „kauza“ však vrhla zaujímavý pohľad na to, čo vlastne ECB nakupuje:

Po prvé, Steinhoff sídli v Južnej Afrike (dlhopisy vydáva aj v eurách) a väčšinu tržieb realizuje mimo eurozóny. Čiže ECB v podstate poskytuje lacný zdroj financovania juhoafrickej spoločnosti s globálnou pôsobnosťou.

Geografické rozloženie prevádzok spoločnosti Steinhoff

Zdroj: Kamil Boros

Po druhé, dlhopis Steihoffu mal pred tým, než ho kúpila ECB rating len od jednej veľkej ratingovej agentúry – Moody's. A aj to ten najnižší prípustný (BBB-). Ostatné agentúry záväzky spoločnosti nehodnotili. Steinhoff teda nevyzeral byť ulta-bezpečnou investíciou. ECB pritom rada tvrdí, že nakupuje len aktíva s vysokou bonitou.

Celkovo ECB nakúpila v rámci programu nákupu korporátnych dlhopisov dlh v objeme takmer 130 miliárd eur. Som zvedavý, koľko takýchto zaujímavých nákupov ešte spravila. Graf nižšie z dielne banky UBS ukazuje, že ECB neinvestovala do dlhopisov úplne najvyššej kvality. Väčšine z nich sa začína rating písmenom B. Dlhopisy 26 spoločností sú dokonca podľa minimálne jednej ratingovej agentúry v špekulatívnom pásme (BB+ a nižšie), čiže prípadné straty z nákupov dlhopisov Steinhoffu nemusia byť posledné.

Ratingy spoločností, ktoré nakupovala ECB v rámci programu nákupu korporátnych dlhopisov od troch hlavných agentúr

Zdroj: Kamil Boros

Cookies

Na našich stránkach používame cookies. Slúžia na zlepšenie našej práce a vášho zážitku z čítania HNonline.sk.