Kupujeme banány za Dow Jones (komentár)

Menová politika centrálnych bánk a hlavne tej americkej tak priniesla svoje ovocie. Index Dow Jones presiahol historické maximá z roku 2007 a posunul ich vyššie o 400 bodov. Po prekonaní svojich topov navyše rástol 10 dní v rade, čo bola najdlhšia rastová séria od roku 1996. Momentálne býčia eufória mierne vychladla, no pravdepodobne už čoskoro uvidíme tlak na nové maximá. Poďme sa však pozrieť na zopár makroekonomických ukazovateľov, ako to bolo v roku 2007 a ako to je v roku 2013. Každý si tak bude môcť urobiť vlastný názor, prečo je index tam, kde je.

Svoje predkrízové historické maximá Dow Jones vytvoril 11. Októbra 2007. Krátke porovnanie so súčasnou situáciou nižšie v tabuľke:

Ceny benzínu: Predtým 2.75 USD, teraz 3.75 USD
Rast HDP: Predtým +2.5%, teraz +1.6%
Množstvo nezamestnaných v pracovnej sile: Predtým 6.7 milióna, teraz 13.2 miliónov
Množstvo Američanov na food stamps: Predtým 26.9 miliónov, teraz 47.69 miliónov
Veľkosť bilancie Fedu: Predtým 0.89 bilióna USD, teraz 3 bilióny USD
Celkový dlh USA: Predtým 9 biliónov USD, teraz 16.43 biliónov USD
Spotrebiteľská dôvera: Predtým 99.5 bodov, teraz 69.6 bodov
10 ročný výnos na UST: Predtým 4.64%, teraz 1.95%
USDJPY: Predtým 117, teraz 95.50
EURUSD: Predtým 1.414, teraz 1.291
Zlato: Predtým 748 USD, teraz 1608 USD
Zobchodovaný priemerný denný objem na NYSE: Predtým 1.3 miliardy akcií, teraz 545 miliónov akcií

Tento stručný, avšak veľmi trefný prehľad, nám jasne hovorí jednu vec: Nie je to reálna ekonomika, ani tvorba hodnôt, čo ťahá nahor akcie. Je to menová politika centrálnych bánk a nereálne očakávania ekonomického oživenia v globálnej ekonomike.

Keď však budeme pátrať ešte hlbšie, zistíme, že investori často hľadia iba na nominálny a nie reálny výnos. Samozrejme, Dow Jones za 14500 vypadá krajšie ako Dow Jones za 12000, ale investori často zabúdajú na zohľadnenie inflácie pri svojich kalkuláciách.

Nasledujúce grafy sú ďalším dôkazom toho, že reálny výnos indexu je skôr záporný, než pozitívny.

Prvý graf zobrazuje množstvo hovädzieho mäsa, ktoré je možné kúpiť za nominálnu hodnotu indexu Dow Jones. Momentálne je tak index schopný kúpiť zhruba 1700 kíl hovädzieho. Znie to ako veľa, no pritom je to o 20% menej, ako index vedel kúpiť v roku 1999, keď sa za neho dalo zohnať až 2100 kíl.

 

Ak sa pozrieme na ovocie, konkrétne banány, zistíme rovnaký fakt. Dow Jones nám kúpi 15 ton banánov, ale to je presne rovnaké množstvo, ako v roku 2008, keď bol index na hodnote 12 300. Taktiež vidíme masívny prepad od roku 1999, keď bolo možné si kúpiť až 38 ton banánov.

Zaujímavo vypadá aj graf benzínu. V roku 1999 bol Dow Jones schopný kúpiť až 10 718 galónov benzínu. Dnes je to iba 3812 galónov. Na to, aby sa pomer vyrovnal, by musel index narásť až o 300 percent.

 

Last but not least, je graf Dow Jones Industrial Average vyjadrený v cenách zlata, resp. v množstve zlatých gramov, ktoré bolo potreba na kúpu indexu počas posledných troch storočí. Tento graf absolútne nepotvrdzuje nové historické nominálne maximá a je výrazne dole. Zlato, ako uchovávateľ hodnoty proti inflácii jasne hovorí NIE novým rekordom pre americké indexy.

 

Celkovo tak dostávame globálny obraz o tom, ako inflácia a centrálne spôsobujú rast aktív, bez navýšenia ich reálnej hodnoty. Samozrejme na investovaní do veľkých spoločností nie je nič zlé, ale treba mať na pamäti zopár faktov a nepozerať len na nominálny, ale aj reálny výnos pri investovaní. Pretože inflácia je tichá, zlá a vražedná...

Peter Bukov

analytik Capital Markets